The Impact of Islamic Ethics on Capital Market Returns in Iran

Zomordian, Gholamreza

The Impact of Islamic Ethics on Capital Market Returns in Iran

Document Type : Original Article

Author

Gholamreza Zomordian

Department of Financial Management, Central Tehran Branch, Islamic Azad University, Tehran, Iran

Abstract

This study investigates the impact of Islamic ethics on stock returns within the Iranian capital market. Initially, based on a comprehensive review of Islamic literature, the influential ethical variables—namely honesty, information transparency, economic justice, and managerial trustworthiness (fiduciary duty)—were examined in relation to market returns. Subsequently, this relationship was analyzed through the mediating role of investor trust among active market participants. The statistical population of this research comprises all active capital market participants, including executives of listed companies on the stock exchange, Islamic finance professors, and market analysts. Due to the large size of the population, a random sampling method was utilized, and the sample size was determined using Cochran's formula. In the field research phase, a researcher-made questionnaire based on a five-point Likert scale was administered after conducting the necessary validity and reliability tests. Structural Equation Modeling (SEM) with a path analysis approach was employed to test the research hypotheses. To ensure data quality and questionnaire robustness, the overall model fit indices were evaluated, all of which were successfully confirmed. After testing the hypotheses and evaluating the direct and indirect paths, the results indicate that honesty, information transparency, economic justice, and managerial trustworthiness exert a substantial and fundamental impact on capital market returns, particularly when mediated by the creation of investor trust.

Keywords

Honesty

Information Transparency

Economic Justice

Managerial Trustworthiness

Capital Market Returns

1. قرآن کریم.

2. ابن بابویه (صدوق)، محمد بن علی. (۱۴۱۳ ق). م ن لا یحضره الفقیه قم: دفتر انتشارات اسلامی.

3. الکاظمی، احمد، ( ۲۰۰۷). شاخص‌های سنجش حاکمیت شرکتی و اخلاق کسب ‌وکار، ترجمه مصطفی علوی (۱۳۹۲). تهران: انتشارات نگاه دانش.

4. امامی، سید حسن، (۱۳۹۰)، حقوق مدنی (جلد اول)، تهران: انتشارات اسلامیه.

5. انصاری، مرتضی بن محمدامین، (۱۴۱۵ ق). کتاب المکاسب (دوره ۶ جلدی). قم: کنگره جهانی بزرگداشت شیخ اعظم انصاری.

6. تسلیمی، محمد سعید، و ابراهیمی، فرزانه، (۱۳۹۶). واکاوی مفهوم امانت‌داری و صداقت در مدیریت سازمان‌های دولتی از منظر نهج‌البلاغه. مدیریت فرهنگ سازمانی، ۱۵۳، ۵۶۷- ۵۹۱.

7. حر عاملی، محمد بن حسن، (۱۴۰۹ ق). وسائل الشیعة إلى تحصیل مسائل الشریعة، قم: مؤسسه آل البیت علیهم السلام.

8. خویی، سید ابوالقاسم. (۱۴۱۰ ق). مصباح الفقاهة فی المعاملات، قم: انتشارات انصاریان.

9. درخشان، مسعود، ( ۱۳۹۳). ماهیت و ساختار اقتصاد اسلامی، تهران: سمت.

10. سلیمانی، علی، و رضایی، حسین، (۱۴۰۱). بررسی رابطه تقارن اطلاعاتی و اعتماد سرمایه‌گذاران در بورس اوراق بهادار تهران، فصلنامه مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، (۱۱۲-۱۳۵).

11. کاتوزیان، ناصر. ( ۱۳۸۸). قواعد عمومی قراردادها (جلد دوم). تهران: شرکت سهامی انتشار.

12. کلینی، محمد بن یعقوب. (۱۴۰۷ ق). الکافی. تهران: دار الکتب الإسلامیة.

13. مصباح یزدی، محمدتقی (۱۳۸۷). فلسفه اخلاق. تهران: انتشارات اطلاعات.

14. مطهری، مرتضی (۱۳۸۹). فلسفه اخلاق). تهران: انتشارات صدرا.

15. موسویان، سید عباس (۱۳۹۴) .صکوک و ابزارهای مالی اسلامی. تهران: پژوهشگاه فرهنگ و اندیشه اسلامی.

16. موسویان، سید عباس، و میثمی، حسین، (۱۳۹۷). بانکداری اسلامی (جلد اول). تهران: پژوهشگاه پولی و بانکی.

17. نجفی، محمدحسن. (۱۴۰۴ ق). جواهر الکلام فی شرح شرائع الإسلام. بیروت: دار إحیاء التراث العربی.

18. نراقی، ملا احمد، (۱۳۸۸). معراج السعاده. قم: انتشارات هجرت.

1. Ahmad, S., & Ahmad, N. (2018). The impact of Islamic work ethics on investor trust and market efficiency: Evidence from Islamic financial institutions. Journal of Islamic Business and Management, 8(2), 345-361.

2. Al-Ayubbi, M. R., & Ibrahim, F. (2021). Economic justice, market depth, and the elimination of information rent in capital markets. International Journal of Islamic and Middle Eastern Finance and Management, 14(3), 512-529.

3. Beekun, R. I. (1997). Islamic business ethics. International Institute of Islamic Thought (IIOT).

4. Chapra, M. U. (2000). The future of economics: An Islamic perspective. Islamic Foundation.

5. Fama, E. F. (1970). Efficient capital markets: A review of theory and empirical work. The Journal of Finance, 25(2), 383-417.

6. Fornell, C., & Larcker, D. F. (1981). Evaluating structural equation models with unobservable variables and measurement error. Journal of Marketing Research, 18(1), 39-50.

7. Hair, J. F., Risher, J. J., Sarstedt, M., & Ringle, C. M. (2019). When to use and how to report the results of PLS-SEM. European Business Review, 31(1), 2-24.

8. Henseler, J., Ringle, C. M., & Sinkovics, R. R. (2009). The use of partial least squares path modeling in international marketing. Advances in International Marketing, 20, 277-319.

9. Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305-360.

10. Malkiel, B. G. (2003). The efficient market hypothesis and its critics. Journal of Economic Perspectives, 17(1), 59-82.

11. Rice, G. (1999). Islamic ethics and the implications for business. Journal of Business Ethics, 18(4), 345-358.

12. Sood, K., Sharma, V., & de Bem Machado, A. (Eds.). (2026). Ethical Frameworks and Corporate Performance in Capital Markets. Springer.

13. Tenenhaus, M., Amato, S., & Esposito Vinzi, V. (2004). A global goodness-of-fit index for PLS structural equation modelling. Proceedings of the XLII SIS Scientific Meeting, 739-742.

14. Wilson, R. (2006). Islam and business ethics. Thunderbird International Business Review, 48(1), 109-123.

15. Zaheer, A., McEvily, B., & Perrone, V. (1998). Does trust matter? Exploring the effects of interorganizational and interpersonal trust on performance. Organization Science, 9(2), 141-159.